文丨徐风 近期，作为业内首家互联网险企的众安在线被调出恒生科技指数，其股价随之出现调整，这背后折射出的，是公司有待改善的盈利能力。 【盈利能力待加强】 从筛选标准来看，恒生科技指数更加注重市值、流动性及科技属性， 而市值缩水则是众安在线被踢出成分股的直接因素。 2017年在众安在线上市当年股价一度达到了97.8港元/股的最高价，此后却持续走低，截至3月12日收盘录得12.62港元/股，距离最高点下跌了87.1%，市值缩水1255.15亿港元，当前仅185.51亿港元。 据Wind数据显示，截至3月7日也就是指数调整生效的前一个交易日，此次被踢出的东方甄选、众安在线市值在恒生科技指数成分股中分别位列倒数后两位。 市值缩水背后，是众安在线的盈利表现有待提升。虽然近些年其营收增长较快，在2017年至2023年间从55.83亿增长至335.39亿，增幅达5倍，但净利润却十分不稳定。 众安在线只有2020年、2021年和2023年3个会计年度实现了盈利，其余年份均在亏损。 值得一提的是，众安在线在2023年创出了40.78亿的盈利，与旗下众安国际的股权交易所产生的37.84亿元收益有关，交易完成后众安国际不再并表。剔除这笔收益，众安在线的归母净利润为近3亿元。 到了2024年上半年，众安在线在营收同比增长12.7%的情况下，净利润下降了75%至0.56亿，出现了增收不增利的现象。这主要在于核心的保险业务分部利润下滑，相比2023年中期下降了3.09亿至1.38亿。 进一步来看，综合成本上升和投资收益下滑对众安在线的利润产生了较大影响。 【投资收益是“胜负手”】 对于保险行业来说，巨额的保费资产所带动的投资收益也是利润的重要来源。 2024年上半年，众安在线的保险分部业务中关于投资的净亏损金额为1.74亿，而上一年同期却盈利了1.46亿。 可喜的是，众安在线账面资产的公允价值增益为盈利提供了一定支撑，同比增加了223亿至796亿。但总体来看其总投资收益率仍在下滑，由2023年上半年的4%降到了3.3%。 在成本端，众安在线成本开支加大也给利润增长带来了压力。 2024年上半年，众安在线整体的综合赔付率上升了3.6%至60.7%，健康、数字生活、消费金融和汽车四大核心业务板块均有不同程度的上升，其中消费金融上涨最多，达13%。 同时，众安在线的综合成本率也由2023年上半年的95.8%增长至97.9%，不断接近盈亏平衡线。 在业务成本增加的同时，众安在线也在极力压缩费用开支。2024年上半年关于推广营销、咨询技术费及员工福利开支分别下降了20%、13.05%、27.47%至18.8亿、13.58亿和6.21亿。 随着众安在线盈利能力的下降，综合偿付能力也在调整，从2020年的560%降到了2024年上半年的223.73%。 刨除公司自身因素，行业竞争生态的变化也为企业盈利增添了不确定性。 【流量见顶时代的增长挑战】 回看众安在线的发展历程，最初可谓含着“金汤匙”出生，在2013年由阿里、腾讯和平安联合发起成立，并为其带来资金技术、渠道营销和管理经验的加持。 其中在保费规模的支持上，2017年前众安在线通过股东及关联方产生的保费占全部总保费的70%以上。同时搭乘互联网保险快速发展的东风，众安在线迅速崛起。 就在2017年至2023年期间，其保费收入从59.54亿增长到295.01亿，增幅达到了3.95倍，年度增速普遍在15%以上。但到了2024上半年保费增速却下降到了5.4%。 众安在线保费增长降速， 也反映出当前互联网保险进入到瓶颈期。 由于传统代理人保险驱动模式红利消退，线上渠道成为了新增长点。据中国保险行业协会提供的数据，在2019年至2023年间，互联网保险的保费规模年均增速达到了22%，占总保费收入的比例也由6.3%提升至9.7%。 然而， 随着线上流量见顶和监管日益趋严，互联网保险也呈现出放缓之势。 2023年规模为4949亿，同比仅增长了3.47%。 细分的互联网财产险市场同样如此。2023年保费收入同比增长了5.5%至1210亿，而2022年的增速为33.1%。 在竞争格局上，互联网财险市场竞争也越发激烈。众安在线虽位居互联网财险市场份额榜首，不仅要面对人保、太保、泰康、国寿等实力险企的竞逐，还有有家保险、致�？萍�、水滴等互联网保险中介平台的竞争。 据中国互联网保险发展报告（2024）显示，2023年共有70余家财产险公司开展互联网业务，其中CR3占比从2022年的57.6%下降至2023年的50.2%，市场竞争格局尚未成型。 市场规模增速放缓外加竞争加剧， 互联网财险的增量蛋糕无疑在变小。 需要强调的是，监管收紧对互联网保险也有较大影响。近年来互联网保险发展迅速，但也暴露出存在虚假宣传、违规扣费、恶意捆绑等问题，对此监管层接连出台相关政策打击市场乱象。 就比如2023年11月，监管部门下发文件明确禁止险企利用“0费率”“保费低至（最低）×元”“每月×元起”等噱头不当宣传。2024年8月监管层还提高了互联网财险的展业门槛，包括最近连续四个季度综合偿付能力充足率不低于120%、核心偿付能力充足率不低于75%等。 据界面新闻统计，截止到2月5日，已有亚太财险、前海财险、华安保险等10家险企暂停了互联网保险新业务。 对于互联网保险低费率营销行为，虽然监管层三令五申，但仍不绝于耳，众安在线就因为此类噱头备受争议。在黑猫投诉平台上，关于众安保险的投诉量已经上万条，主要涉及自动扣费、赔付问题、虚假宣传等。 同时，众安在线在合规性管理上也需要加强。早在2021年8月就因自营网络平台和第三方平台宣传销售页面欺骗投保人、编制或者提供虚假报告资料等4项违规合计被罚145万元；2024年4月还因存在隐瞒关联关系和关联交易、通过关联方虚假列支费用等三项条款被处以180万元�？�。 作为互联网财险龙头，众安在线被“踢出群”凸显其成长性面临挑战。随着互联网保险逐渐走向红海，只有聚焦产品和业务模式创新才是破局的关键，否则市场份额被侵蚀或难以避免。 免责声明 本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。