“她经济”显著跑赢消费大盘堪比科技股的趋势，正引导着公募重仓股在消费赛道的革新。

无惧消费大盘增速表现，穿越经济和股市周期的“她经济”，不仅成就2024年消费基金的结构性策略，今年开始似乎有进一步加速的趋势，一大批公募牛股超越消费赛道的独立行情，展现出消费产业变革背后的巨大机遇，以及蕴含女性用户在消费决策中的活力，在公募QDII的业绩排名争夺战中，重仓女性消费而不是AI和机器人的“她经济”主题基金，年内收益率已跃升为QDII业绩第一。

值得一提的是，“她经济”展现出穿越周期的向上力量，甚至吸引多个军工基金、电动车基金的跨界重仓，同时，公募基金于美股覆盖的三大中国电商平台，过去三年间的股价表现悬殊，显著与平台的“她经济”成分挂钩，“她经济”在消费产业和盈利趋势的变化，还影响到基金经理对相关重仓股的估值判断和审美取舍。

在AI与科技股“横行”公募投资的背景下，一股来自消费又似乎脱离消费的特殊力量，对基金净值拉动贡献毫不逊色最强主题，令许多基金经理对其欲罢不能。

在顶流基金经理张坤近期在港股市场罕见参与打新，首指“她经济”龙头蜜雪集团时，从A股基金重仓的若羽臣、孩子王、中宠股份、乖宝宠物，到港股基金抱团的名创优品、巨子生物、老铺黄金、上美股份、古茗、美图公司、泡泡玛特，在堪比甚至超越科技股、疯狂演绎股价上涨的背后，暗含了消费平淡市场中女性巨大的购买力与超强活力。

以女性用户为消费者主要画像的“她经济”上市公司，不仅仅是基金经理对抗消费低迷的避风港，也成为基金经理穿越市场周期、拉动基金净值的核心力量。自去年3月初开始，富国基金、永赢基金、海富通基金重仓的女性用品代理商若羽臣股价涨幅已约3倍，其中在今年前三个月内的累计股价涨幅就已超过45%，创出上市五年来的股价历史新高，东吴证券研报援引相关数据显示，若羽臣旗下一款香氛类品牌的成交画像里女性占比超过87%。

这种“她经济”热潮还趁热打铁的吸引上市公司IPO，依靠抖音、唯品会等渠道销售女性保健营养品的纽曼思，在营收体量较低的背景下依然成功闯关港股，但凭借超过70%的毛利率，最近两个月的股价涨幅也超过了50%，显著跑赢港股消费行业指数，同期遭头部基金大幅减持的港股白酒龙头珍酒李渡，在不足17倍市盈率的情况下也只反弹约20%。此外，女性用户画像接近70%的宠物食品赛道，也持续为基金经理贡献出乖宝宠物、中宠股份等创出股价新高的牛股。在过去的八个月时间内，国泰基金、博时基金、中海基金重仓的乖宝宠物股价涨幅超过1.2倍，“她经济”带动的消费力在股价弹性上甚至不输热门科技股，甚至由此引起了科技赛道主题基金经理的超配买入。

证券时报·券商中国记者注意到，截至去年12月末，重仓配置乖宝宠物比例最高的基金经理并非消费基金产品，而是由新能源赛道的明星基金经理李博管理的一只电动车主题产品信澳星奕混合基金，虽然这是一只重仓电动车赛道的科技主题基金，但李博却将乖宝宠物列为基金第二大重仓股，持仓比例甚至高于赛力斯，且乖宝宠物也是这只电动车主题基金前十大股票中唯一的消费品股票。

“她经济”甚至主导了公募QDII基金的冠军争夺战，南方基金在港股市场对“她经济”的热衷布局，已再排年内QDII业绩第一，或有望连续两年收获公募QDII冠军，且核心业绩依靠的不是AI或人形机器人。

在2024年公募QDII基金业绩排名大战结束后，南方基金旗下产品南方中国新兴经济基金以51.22%的收益率获得年度QDII冠军。2025开年后至今，南方基金旗下的南方香港成长灵活配置基金，截至3月16日的年内收益率为27.81%，排名公募全市场QDII基金业绩第一名，这意味着南方基金有望在2025年内继续锁定公募QDII业绩冠军宝座。

值得一提的是，重仓港股、排名年内QDII业绩第一的南方香港成长灵活配置基金，并非一只重仓科技股的基金产品，根据该基金披露的信息，其截至2024年12月30日的前十大重仓股几乎全部指向消费赛道，尤其是女性用户画像为主的“她经济”上市公司，包括第一大重仓股老铺黄金、第二大重仓股泡泡玛特、第四大重仓股巨子生物、第七大重仓股毛戈平，这四只“她经济”龙头股仅在2025年头三个月内的股价涨幅就分别达到74%、37%、42%、73%，而将上述股票拉长最近一年或半年内的周期则已全部实现股价翻倍。

“她经济”对基金经理而言不仅仅是短期股价的弹性，更重要的在于业绩的确定性和长期基本面趋势。南方基金掘金港股市场过程中，还在女性用户占比约90%的美图公司上获得极大丰厚的净值收益，并在这只“她经济”典型股票上获得超越宏观经济和消费大盘的高速增长，美图公司日前预计由于用户在美颜等付费软件上的订阅持续增长，2024年度经调整净利润同比增长将达到52%至60%。

即便在消费新基金难募集难成立、消费信心最低迷的时刻，“她经济”龙头股们也为基金经理们贡献了超乎寻常的高收益。在过去两年半时间内，与泡泡玛特公司具有相似特征的名创优品股价涨幅超过4倍，这甚至超越了消费基金经理寻求避风港的定义，甚至因此吸引了华夏基金旗下军工主题基金列为第二大重仓股，而该基金产品余下9只股票则清一色为军工股，这种女性潮玩用品与军工装备基金的反差，也强化了“她经济”消费股的高弹性、高确定性，已经超越消费主题基金产品的配置范围，开始超越赛道本身对更多类型偏好的基金经理带来持仓吸引力。

“成色”影响公募重仓股估值，女性消费力驱动“穿越”逻辑

作为消费决策主导力量的女性用户，“她经济”的成色也对基金重仓股的估值带来显著影响，在过去三年多时间内，QDII基金经理持仓的美股三大电商平台，股价因“她经济”成色多寡构成了三大平台显著的股价强弱，折射出机构投资者在消费低迷阶段的选择与回避。

“女性用户是消费的主要决策者，比如，小红书可能也在寻求港股IPO，很多人经常拿哔哩哔哩与小红书进行对比，而用户画像一边倒指向女性用户的小红书的估值和盈利能力，远远高于用户画像主要为男性的哔哩哔哩，这一点在港股上市公司快手的估值上也体现的很明显”有头部公募的基金经理认为，根据中金公司此前的研报，快手的用户画像主要体现为男性用户、中年用户，而竞争对手抖音的用户画像相对均衡，女性用户占比稍多，这种用户画像构成了两个平台流量的巨大差别，从而在盈利能力、广告投放、电商交易量以及估值上都有所体现。

QDII基金经理对电商平台特殊基因的区分，也使得在消费表现低迷时获得足够的安全边际，在投资者传统印象中，几乎对电商巨头只剩下阿里巴巴与京东两大上市公司之际，定位于女性电商的美股上市公司唯品会已连续稳定盈利十二年，该公司近期发布的2024年财报下显示全财年的平台商品交易总额超过了2000亿元，反映到股价表现上，自2022年至今的三年多时间内，唯品会、京东、阿里巴巴的在美股市场股价涨幅分别为涨111%、亏35%、涨22%。

深圳地区一位基金经理对此认为，考虑到京东集团最早是出身3C电脑硬件网站起家，平台积累的女性用户比例最少，而另一综合性龙头阿里巴巴早期主要依靠淘宝等女性用户占比较高的网站，其在平台经营策略上能够吸引更多的“她经济”力量，而直接定位于女性用户的唯品会则更加凸显出消费低迷时期，股价强势反映出的“她经济”贡献度。

上述基金经理认为，小米集团在二级市场上的股票成功，很大程度上是小米集团吸引了越来越多的女性车主用户，尤其是使用苹果手机的女性用户，这也得到小米官方的证实，显示出用户增量空间，挖掘“她经济”的投资思路是在消费大盘的存量中挖掘增量主线，也就是增长逻辑跑赢消费大盘、二级市场上展现出独立行情的那些赛道股，随着女性用户在经济支配能力上的提升、在消费决策上开始日渐成为主导力量，“她经济”也体现出许多行业和公司在互联网时代的新的需求变化和新营销思路的变化，即品牌调性变化和接近性吸引和巩固消费者的反复购买，而“她经济”所展示的女性消费活力和决策主导力量，也拉动了相关上市公司的收入和利润增长，并让此类公司中具有显著竞争力的企业，在不同经济周期都可展现出相当不俗的业绩表现。

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