来源：华尔街见闻腾讯高管称，资本支出主要用于采购GPU，并带来了高回报。随着DeepSeek技术突破，GPU资源利用效率提升，无需按原预期大规模增购GPU。AI增强技术提升广告主投资回报率，助力腾讯广告增长率超行业水平，同时AI亦助力游戏业务，去年底递延收入（游戏为主）同比增长高双位数，预计在今明年逐步转化为报告收入。AI成重点投资领域，同时会兼顾股东回报。 19日周三，腾讯发布去年四季度及2024全年财报，财报显示，腾讯Q4净利润同比增90%，全年资本支出同比暴增221%创新高。以下为问答全文：人们常说，人生中唯一不可避免的事情是死亡和税收。作为公司的管理层，如果ag凯发_凯发一触即发说利润率下降是不可避免的，那显然是不负责任的。而ag凯发_凯发一触即发确实不认为这是必然的。关于AI相关的研发支出，实际上，在腾讯的整个发展历程中，ag凯发_凯发一触即发每年都会在不同的项目上增加研发投入。相比之下，资本支出（CapEx）是一个更复杂的话题。确实，ag凯发_凯发一触即发在去年第四季度将资本支出提升到了一个更高的稳定水平，随着时间的推移，这些额外的资本支出将在未来几年内逐步转化为额外的折旧。但值得深入探讨的是，这些资本支出具体用在了哪里，从而判断折旧是否真的会对利润率产生压力。最后，总的来说，虽然ag凯发_凯发一触即发理解您对资本支出增加及其对长期盈利能力影响的担忧，但ag凯发_凯发一触即发实际上非常乐观，认为ag凯发_凯发一触即发可以在保护利润率的同时继续推动业务增长。在面向消费者的推理产品中，实际上有很多方法可以通过技术手段、软件优化和更好的算法来降低单位成本。这也是一个需要牢记的因素。我想提醒大家小程序商店的定位。它实际上是一个统一的平台，将整个微信生态系统的各个部分连接在一起。通过标准化的商品信息数据结构，商品信息可以在微信生态系统的不同组成部分之间自由流动。其目的是让消费者能够找到优质的商品和商家。如果你观察微信生态系统的不同组成部分，会发现其中包括社交基础设施、内容、搜索、小程序、交易平台以及企业微信。这些组成部分共同构成了一个统一的微信生态系统。小程序商店确实希望吸引用户深入参与。如果你看一下红包礼品功能，它实际上是微信生态系统社交组件中的一个功能。这只是ag凯发_凯发一触即发众多功能中的一个，目的是充分利用整个微信生态系统的潜力。从初步反馈来看，正如你所说，这一功能受到了用户的热烈欢迎。ag凯发_凯发一触即发看到很多人在春节期间使用这一功能给朋友送礼。这种礼品赠送行为实际上也放大了优质产品的口碑效应，因为你只会赠送你认为真正好的产品。对于收到礼物的人来说，这种行为会进一步放大初始购买的影响。他们会输入自己的收货地址，这实际上帮助ag凯发_凯发一触即发构建了一个配送地址图谱的基础设施，通常，收到礼物的人有时还会进一步将礼物赠送给他们的朋友。因此，总的来说，我认为这种口碑效应非�：�，商家的反馈也很积极。但这只是整个微信生态系统中的一个组成部分，对吧？因此，ag凯发_凯发一触即发认为随着时间的推移，ag凯发_凯发一触即发会继续耐心地构建这个生态系统和平台，并将其视为一场马拉松，而不是短跑。ag凯发_凯发一触即发相信，在这条道路上ag凯发_凯发一触即发可以走得很远、很久。如果你看一下小程序商店的GMV（商品交易总额），它在去年第四季度继续保持非�？焖俚脑龀ぁ� 因此，我想说，在第一季度ag凯发_凯发一触即发可能还没有完全捕捉到这些需求的增长，但随着时间的推移，随着GPU的到货和安装，ag凯发_凯发一触即发将能够满足更多的需求。关于不同的软件解决方案，您提到了腾讯会议和腾讯文档，而除此之外，ag凯发_凯发一触即发还看到安全通行软件和音视频通行软件，包括实时通信和直播软件，这些产品也在销售给ag凯发_凯发一触即发的云客户。其中许多产品还可以通过AI技术赋能，为客户提供额外的价值。在面向消费者的应用方面，ag凯发_凯发一触即发确实有大量不同的消费者应用，您可以期待未来会有更多新产品推出。我认为AI实际上还处于非常早期的阶段，因此很难谈论最终的状态会是什么样子。但我想说的是，每一款产品都会继续发展，成为对用户非常有用甚至更强大的工具。例如，元宝可以成为一个非常强大的AI原生助手。邮件Copilot可以成为您的个人知识库，也可以作为团队协作的共享知识库。微信未来可能会推出许多不同的功能。除此之外，我认为ag凯发_凯发一触即发的其他产品也会融入AI体验，包括QQ、浏览器等。因此，ag凯发_凯发一触即发将看到越来越多的面向消费者的AI产品。同时，每一款产品都会继续演进。如果你看一下元宝，它确实整合了许多不同的功能，但它不会是唯一的入口。ag凯发_凯发一触即发的每一款产品都会尝试寻找独特的用例，利用AI为用户提供卓越的体验。与此同时，ag凯发_凯发一触即发的不同产品也可以协同工作，为AI产品的用户增长提供合适的路径。因此，我认为这将是一个持续演进的过程，这将有助于ag凯发_凯发一触即发构建一系列面向消费者的AI解决方案和应用。目前，元宝是一个结合了聊天和搜索功能的产品，但随着时间的推移，它将会发展成为一个多功能AI助手，服务于不同类型的用户。它的用户范围将涵盖学生（用于学习）、知识工作者（用于完成工作任务）以及需要进行深度研究的用户（用于深入探索不同主题）。因此，元宝将拥有许多不同的应用场景。未来，正如我之前提到的，ag凯发_凯发一触即发许多高日活跃用户（DAU）产品将开始添加不同的AI功能和特性，因此，ag凯发_凯发一触即发认为这些持续的努力将使ag凯发_凯发一触即发在竞争中保持优势，同时ag凯发_凯发一触即发也拥有一些独特的优势。关于您提到的更广泛的问题，即AI提示（AIprompts）与传统搜索的关系，我认为不同的人会有不同的看法，因为归根结底，网页目录、传统搜索和AI提示都是访问互联网知识图谱的机制。但在这些机制中，AI提示带来了新技术、新效率，以及通过代理AI实现的新的交易能力，这些是传统搜索无法实现的。关于AI提示的变现方式，时间会给出答案，但ag凯发_凯发一触即发已经在西方市场看到，最初的变现模式是通过订阅模式，随后是效果广告。在中国，我关于广告业务，ag凯发_凯发一触即发对第四季度的增长率感到非常满意，这一增长率明显超过了行业平均水平。增长主要来自有机增长，而非外部因素的推动，并且增长覆盖了ag凯发_凯发一触即发监测的几乎所有行业。 ag凯发_凯发一触即发认为，这是因为在ag凯发_凯发一触即发监测的几乎所有行业中，例如，在短视频领域，ag凯发_凯发一触即发则倾向于关于游戏业务，您提到了今年下半年的高基数效应。我想这是这个行业的“诅咒”——如果你做得好，人们就会担心一年后的基数效应。但我想指出一些关于ag凯发_凯发一触即发游戏业务的可观察事实，一个是递延收入增长。去年年底，ag凯发_凯发一触即发的递延收入（其中大部分来自游戏业务）同比增长了高双位数百分比。一个是春节期间的用户行为。春节期间的用户行为是衡量游戏受欢迎程度的重要指标。今年春节期间，ag凯发_凯发一触即发五款最高收入游戏的日活跃用户数（DAU）均同比上升，此外，还有一些主观看法。ag凯发_凯发一触即发主观上认为，其次，正如ag凯发_凯发一触即发在准备好的发言中提到的，第三，ag凯发_凯发一触即发相信二是间接方式，这可能是一个跨越数十年的趋势，而不仅仅是今年下半年的故事。随着人类更广泛地使用AI，ag凯发_凯发一触即发认为人们会有更多时间，并且对因此，对于用户来说，互动娱乐（如游戏）是他们以高自主性方式（而非被动方式）表达自我的最佳途径之一。我想补充一点，当ag凯发_凯发一触即发思考竞争动态时，ag凯发_凯发一触即发认为在PvE（玩家对环境）体验中，关于商业支付，ag凯发_凯发一触即发的观察是，交易量实际上在进一步增长，但平均销售价格（ASP）仍然承受较大的定价压力。因此，从价值角度来看，收入仍然基本持平。 ag凯发_凯发一触即发对这一趋势的解读是，消费者的消费意愿正在恢复，但在供应端仍然存在较大的定价压力。因此，希望这是一个好迹象，表明ag凯发_凯发一触即发正接近艰难市场的尾声。随着消费者需求的持续改善，供应商之间的竞争可能会逐渐缓和，最终转化为价值增长。但这一点ag凯发_凯发一触即发还需要在未来进一步观察。是的，ag凯发_凯发一触即发在2024年末的资本支出增加应该如果从更宏观的角度来看，去年有一段时间，人们问ag凯发_凯发一触即发的资本支出是否足够，无论是与中国同行还是全球同行相比。现在，在上市公司中，总体而言，中国科技公司的资本支出占收入的比例低于一些西方同行。但ag凯发_凯发一触即发认为，这一现象的原因是补充一点是，这是一个非常动态的情况。ag凯发_凯发一触即发提供的实际上是ag凯发_凯发一触即发当前的预期，但坦率地说，这种预期可能会发生变化。如果突然出现需求激增，ag凯发_凯发一触即发肯定会增加GPU的订单。因此，我认为ag凯发_凯发一触即发将保持高度灵活性和动态响应能力，以应对市场变化。关于您的广告业务问题，ag凯发_凯发一触即发看到同比增长的行业类别包括电商、金融、快消品、游戏、本地服务、教育和医疗等。这是一个涵盖广泛的行业列表。随着ag凯发_凯发一触即发部署这些AI增强技术，关于资本配置，我认为关键的原则是ag凯发_凯发一触即发希望通过投资为公司及股东创造回报。这意味着在不同时期，ag凯发_凯发一触即发会投资于不同的领域。有些时候， ag凯发_凯发一触即发曾经大量投资于生态系统合作伙伴，并建立了一个非常大的投资组合。随后，ag凯发_凯发一触即发开始通过股息和股票回购向股东返还现金。而现在，我认为这是ag凯发_凯发一触即发的核心原则。如果从ag凯发_凯发一触即发的财务能力来看，ag凯发_凯发一触即发有非常强大的能力来实现这一目标，因为ag凯发_凯发一触即发在运营层面拥有非常强劲的现金流，同时还有一个庞大且价值可观的投资组合，其中很大一部分是流动性很强的资产。因此，ag凯发_凯发一触即发有足够的财务资源来投资未来，无论是AI还是其他必要的投资活动。ag凯发_凯发一触即发的投资组合基本上是自给自足的，同时还能为股东提供当期回报。关于今年的资本配置，如果对比过去两年，去年ag凯发_凯发一触即发支付的股息为320亿港元，股票回购为1000亿港元，总计1320亿港元的目标回报。今年ag凯发_凯发一触即发的目标回报是800亿港元（股票回购）加上410亿港元（股息），总计1210亿港元。如果加上去年股票回购的超额部分（150亿港元），今年的数字实际上与去年的目标回报相似。因此，ag凯发_凯发一触即发正在努力在当期回报和未来投资之间提供一个非�：玫钠胶�。同时，ag凯发_凯发一触即发拥有非常强大的财务资源来实现这一目标。从某种程度上来说，ag凯发_凯发一触即发在过去两年中能够实现营业利润率提升的一个关键原因是，随着这种收入结构的变化，毛利率被拉高，导致毛利润增长快于收入增长。当然，随着时间的推移，会出现基数效应，或者更准确地说，一种渐近效应。如果综合毛利率逐渐接近增量毛利率，那么但尽管如此，当ag凯发_凯发一触即发观察ag凯发_凯发一触即发的高质量收入来源时，例如视频号广告、搜索广告、增值金融服务、电商交易佣金以及自研游戏，从渐进渐近的角度来看，收入增长会趋于平稳。当然，AI投资实际上会对这一趋势产生一定的抵消作用。我认为AI代理有很多种类型，对吧？AI代理本质上是一个利用模型能力并连接到不同软件工具以完成复杂任务的模型。这是一个非常广泛的概念。你可以有独立的AI代理，也可以有嵌入不同应用中的AI代理。ag凯发_凯发一触即发认为未来会有多种多样的AI代理，但对于ag凯发_凯发一触即发来说，ag凯发_凯发一触即发将能够通过以下方式构建独立的AI代理。例如，因此，如果ag凯发_凯发一触即发观察小程序生态系统，ag凯发_凯发一触即发可以轻松地基于模型构建一个AI代理，连接到许多不同的小程序，帮助用户完成各种活动和复杂任务。我认为这些都是ag凯发_凯发一触即发目前非常独特的优势。当然，这些体验需要ag凯发_凯发一触即发非常谨慎和耐心地构建，以确保为用户提供正确的体验，同时高度重视他们的数据安全、安全感和舒适感。这些都是ag凯发_凯发一触即发在构建这些产品时需要注意的事项。但随着时间的推移，我认为这些都是ag凯发_凯发一触即发面临的巨大机会。责任编辑：丁文武

腾讯电话会：中国科技公司效率优先，资本支出低于西方同行，DeepSeek即可证明

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